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特高壓行業個股分析: 2019年才開始確認收入,其中股票值得關注!

   日期:2018-09-11     瀏覽:107    評論:0    
核心提示:【市場預期為何?政策是否超預期?】國泰君安解讀指出,自2006年至今每年都有特高壓開工,并不存在特高壓重啟的說法。此次紅頭文
 

市場預期為何?政策是否超預期?

國泰君安解讀指出,自2006年至今每年都有特高壓開工,并不存在特高壓重啟的說法。此次紅頭文件的7條特高壓中,四條直流與一條交流已有市場預期,另外兩條線路超預期。而投資方面,市場此前的預期為公司業績會隨著電網投資的下滑而下滑。此次加大項目投資力度,18-19年開工,則意味著在19-20年電網一次設備公司將逐步走出業績下滑的低谷。如果看歷史2014-16年電網投資保持10%-30%增速,業績增速均值10%-35%,估值中樞為20-30倍PE。

設備占特高壓總投資約62%,最核心為兩端的換流站

參照扎魯特-青州等特高壓總投資約為220億元,按照換流站主要設備進行拆分計算,可測算每一條工程設備總投資約為136億元,約占線路總投資的62%,投資力度空前,設備廠商迎來大利好。特高壓設備市場集中度較高。國泰君安根據相關招標文件進行估算,各類設備的市場份額和競爭格局如下所示

其中一次設備龍頭是中國西電,在換流變、換流閥、開關、電容電阻等設備均有份額,中國西電約161億元設備訂單;二次設備龍頭是國電南瑞,在直流控制保護系統、變電站繼電保護和其他保護類自動化市場對應97億元訂單。

兩年能看到成效,2019年下半年開始收入確認高峰

特高壓建設周期一般為24個月,因此特高壓設備從中標到收入確認按照完工百分比法為1-24個月。因此18年四季度開工的線路、19年初招投標結束,2019年下半年至2020年是收入確認高峰。

個股布局

從PE估值來看,國網系三家國電南瑞、許繼電氣、平高電氣較低;

從PB估值來看,許繼電氣、平高電氣、特變電工、中國西電均已破凈;

從彈性來看,保變電氣、中國西電、四方股份單年訂單收入確認占營收的彈性較大;

從業績增長來看,2018年二次設備國電南瑞、四方股份受益自動化需求業績維持正增長


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